La aceleración de la tasa de inflación desde la recuperación económica después de la finalización de la pandemia de COVID-19, intensificada posteriormente por la guerra de Ucrania, han suscitado un amplio debate sobre sus causas, sus consecuencias y las correspondientes respuestas de las políticas económicas.
El reciente episodio inflacionario ha estado precedido y acompañado por tensiones en las cadenas de suministro globales, el encarecimiento del transporte nacional e internacional y de los canales de la distribución, la subida de los precios de la energía y de los alimentos, todos ellos inputs productivos (en muchos casos importados) y de uso generalizado en todos los sectores productivos.
Por un lado, una de las cuestiones más polémicas se centra en si la traslación de los incrementos de los costes a precios de venta (pass-through, en la terminología inglesa) ha realizado de forma parcial o incompleta (las empresas no trasladan íntegramente el aumento de costes y reducen en alguna medida los márgenes empresariales), o se ha realizado de forma completa (incrementando precios de venta y márgenes empresariales).
Adicionalmente, el debate también se ha dirigido a una segunda cuestión: si el grado la de traslación de incremento de los costes a incremento de precios de venta depende de la competencia en los mercados donde se integra la empresa. Las empresas podrían estar aumentando los precios debido a los mayores costes de los inputs (los costes de producir sus bienes o servicios), o porque esperan futuros aumentos de costes, o porque tienen un poder de mercado que les permite aumentar los precios sin sufrir una pérdida de demanda.
Por otro lado, después de meses de preocuparse sobre si el aumento de los salarios de los trabajadores mantendría la inflación incómodamente alta, tanto la Reserva Federal de EE.UU. como el Banco Central Europeo tienen otra preocupación: las elevadas ganancias de las empresas de sus respectivas áreas geográficas. De este modo, las empresas que elevan sus precios más allá de lo necesario para absorber costes más altos podrían estar alimentando una inflación que los bancos centrales están combatiendo con tasas de interés más altas. En definitiva, los bancos centrales que estuvieron preocupados en primera instancia por la tendencia de los salarios más altos a incitar a las empresas a aumentar sus precios, generando una "espiral salario-precio", también deberían estar alerta a los riesgos de la llamada "espiral beneficios-precio".
En esta entrada del Blog nos ocupamos del caso de EE.UU. En el gráfico mostramos la evolución de índice de precios al productor de la industria manufacturera (línea roja, número índice diciembre 1984 = 100, escala derecha) y de los beneficios empresariales antes de impuestos y netos de las depreciaciones y del ajuste de existencias de las empresas no financieras (línea azul, billones de dólares, escala izquierda) de EE.UU. para el periodo 2017-2024 (último dato primer trimestre de 2024). [1] [2]
De los datos del gráfico se desprende que los beneficios empresariales ha aumentando rápidamente a pesar del aumento de los costes de producción de las empresas en dos subperiodos. En primer lugar, los beneficios empresariales antes de impuestos aumentaron un 89,6% entre el trimestre de 2020 y el segundo trimestre de 2022. Durante el mismo período, la variación del índice de precios al productor (IPP) en el sector manufacturero aumentó tan sólo un 35,94%. En segundo lugar, durante el subperiodo que abarca desde el segundo trimestre de 2023 al primer trimestre de 2024 la brecha se hace mucho mayor: mientras los beneficios crecen un 11,49% los precios industriales prácticamente no varían (un +0,20%).
En conclusión, las empresas manufactureras norteamericanas parecen haber traspasado en gran medida los costes intermedios a los consumidores de sus productos finales para obtener ganancias récord y grandes márgenes de ganancia. La "espiral beneficios-precio" se podría haber instalado en la economía de EE.UU. Pero el "coste" para las empresas norteamericanas de esta espiral vendría de los altos tipos de interés que mantiene la Reserva Federal, transmitidos a los altos costes de los prestamos bancarios a las empresas.
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[1] Capital consumption adjustment (CCAdj): depreciación del capital o consumo de capital fijo. Inventory valuation adjustment (IVA): valoración de inventarios o existencias.
[2] 1 billón americano son 1000 millones europeos.
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Como citar esta entrada del Blog:
Vicente Esteve, "Evolución de los beneficios y los costes de producción de las empresas no financieras manufactureras de EE.UU., 2017-2024", Universidad de Valencia, Blog Viaje al Fondo de las Finanzas Internacionales, 11/4/2024,
https://vicenteesteve.blogspot.com/2024/06/evolucion-de-los-beneficios-y-los.html
