martes, 29 de septiembre de 2020

Draghi: sólo una "buena deuda" (pública) generada por el coronavirus salvará la economía

 


El economista italiano y ex presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, dió una conferencia en el Meeting for Friendship Amongst Peoples Foundation ("Reunión por la amistad entre los pueblos") en Rimini, Italia, el 18 de agosto de 2020. Se trata de la 41ª edición de este foro católico internacional de reflexión.

La eurozona ha sufrido un golpe económico sin precedentes como resultado de meses de bloqueos relacionados con el coronavirus. Draghi, a quien se le atribuye en gran parte el mérito de salvar al euro del colapso durante la crisis de deuda de la eurozona, dijo que las medidas adoptadas por los gobiernos y los bancos centrales para apuntalar la economía habían sido "correctas". También pidió a los gobiernos europeos que se aseguren de que los montos colosales de deuda pública que están acumulando los países a raíz de la pandemia de coronavirus se inviertan en mejorar sus economías para que las generaciones futuras puedan beneficiarse.

He aquí algunos extractos de su intervención:

“La deuda (pública) creada por la pandemia no tiene precedentes y tendrá que ser saldada principalmente por los jóvenes de hoy (las generaciones futuras)".

"Europa está acumulando grandes cantidades de nuevos préstamos debido a los enormes subsidios gubernamentales necesarios para mantener a flote las empresas y los hogares durante lo peor de la pandemia".

"Pero esa deuda solo es sostenible si se utiliza con fines productivos, como inversiones en los jóvenes, en infraestructuras productivas o en investigación".

“En ese caso, se verá cómo una deuda 'buena'”.

"Sin embargo, si la deuda se utiliza con fines improductivos, se verá cómo deuda 'incobrable' y su sostenibilidad se verá erosionada".

"Pero ahora es urgente una inversión masiva de recursos intelectuales y financieros para los jóvenes. Por lo tanto, es nuestro deber brindarles los medios para pagar esta deuda y hacerlo mientras vivimos en sociedades avanzadas, en lugar de invertir recursos en iniciativas que generen rendimientos políticos garantizados e inmediatos".

“El estado de emergencia y las medidas que ha justificado no durarán para siempre. Ahora es el momento de demostrar sabiduría al elegir el futuro que queremos construir ".

Este enlace se puede ver la intervención completa de Mario Dragui en video:


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Como citar esta entrada del Blog: 

Vicente Esteve, "Draghi: sólo una "buena deuda" (pública) generada por el coronavirus salvará la economía", Universidad de Valencia", Blog Viaje al Fondo de las Finanzas Internacionales, 29/9/2020, 

viernes, 25 de septiembre de 2020

El impacto del COVID-19 en el saldo por turismo de la balanza pagos a nivel internacional


El FMI ha estimado recientemente el impacto del COVID-19 en el saldo por turismo de la balanza pagos en un conjunto de países grandes y pequeños, en los cuales el turismo del exterior (que se considera una exportación de servicios) tiene una incidencia muy significativa en su PIB y en su balanza por cuenta corriente. El saldo de la cuenta corriente de un país es una medida de sus transacciones totales con el resto del mundo, que incluye pero no se limita al comercio de bienes y servicios.

En el gráfico siguiente (hacer clic para ver más grande) se presenta la estimación de cuál será el impacto directo del COVID-19 a finales de 2020 sobre el saldo por turismo con el exterior (ingresos por exportaciones de turismo y pagos por importaciones de turismo) y sobre el saldo del conjunto de la balanza por cuenta corriente (en % del PIB) de un grupo de países medianos o grandes.

COVID and Tourism

COVID-19 and Tourism

De acuerdo con el Informe publicado en agosto de 2020 por el FMI titulado 2020 External Sector Report: Global Imbalances and the COVID-19 Crisis, serían Tailandia, Grecia, Portugal, Marruecos y Costa Rica (en este orden) los países más afectados por las pérdidas en los ingresos netos del turismo (impact on exports - impact on imports) con un impacto en el saldo de la balanza por  cuenta corriente de más de 3 puntos porcentuales del PIB.

Por ejemplo, en Tailandia el país más afectado, una disminución del turismo debido al COVID-19 podría reducir las exportaciones de turismo del país en 8 puntos porcentuales del PIB y tener un impacto neto directo negativo de alrededor de 6 puntos porcentuales del PIB en su saldo de cuenta corriente de 2020. Ello supone que la crisis del turismo erosionaría la mayor parte de los 7 puntos porcentuales sobre el PIB del superávit de la cuenta corriente de 2019. 

España se sitúa en el puesto sexto de incidencia y se estima en 2020 una caída de los ingresos por turismo exterior de 4 puntos porcentuales, con un impacto neto directo negativo de alrededor de 2,6 puntos porcentuales del PIB en su saldo de cuenta corriente de 2020. 

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Como citar esta entrada del Blog:

Vicente Esteve, "El impacto del COVID-19 en el saldo por turismo de la balanza pagos a nivel internacional", Universidad de Valencia", Blog Viaje al Fondo de las Finanzas Internacionales, 25/9/2020, 

lunes, 7 de septiembre de 2020

Evolución de los tipos de interés de las hipotecas a tipo fijo a 30 años en EE.UU., 1971-2020


En está entrada del Blog mostramos la evolución de los tipos de interés de las hipotecas a tipo fijo a 30 años en EE.UU. para el periodo 1971-2020, con especial incidencia en la era post-COVID-19. 

Freddie Mac y Fannie Mae son las dos grandes agencias gubernamentales financieras que garantizan la mayor parte de las hipotecas concedidas en los EE.UU. y que están patrocinadas por el gobierno federal. Históricamente eran compañías privadas que operaban con permiso del gobierno y bajo su reglamentación. A finales del 2008, tras la crisis financiera, el gobierno de EE.UU. se hizo cargo de las operaciones de ambas compañías. Ambas agencias trabajan con prestamistas en lugar de con consumidores finales que toman préstamos de estos prestamistas. En conjunto, estas compañías representan en la actualidad un stock de 5,4 billones de dólares en hipotecas, que es aproximadamente la mitad del total de préstamos para la vivienda en el país.

Las garantías a los préstamos que otorgan Fannie Mae y Freddie Mac reducen el riesgo para los prestamistas que hacen préstamos y para los inversores que podrían adquirirlos. Esto hace que los préstamos hipotecarios sean mas asequibles y contribuye a la disponibilidad de préstamos a tipos de interés fijos a 30 años. Por lo general, las hipotecas que no pueden obtener las garantías de Fannie Mae o Freddie Mac son mas caras.

Por un lado, Fannie Mae fue creada durante la Gran Depresión en el año 1938) impulsada por el presidente Franklin D. Roosevelt. Su nombre original es Federal National Mortgage Association (FNMA) y surge a partir de la Federal Home Loan Bank Act, con el objetivo de impulsar la posibilidad de que mas ciudadanos americanos tuvieran acceso a un hogar. Fannie Mae no funciona como un organismo que presta dinero para comprar una vivienda, sino como un intermediario. Siendo uno de los mayores compradores de préstamos hipotecarios del mercado secundario, puede respaldar y garantizar estas hipotecas a través de entidades financieras que están adscritas a sus servicios.

En 1968 Fannie Mae se transformó en una empresa. En lugar de utilizar los impuestos para sus operaciones, el Congreso de EE.UU. aprobó hacer una oferta pública para conseguir capital a través de accionistas. Desde entonces, aunque está patrocinada por el gobierno, sus inversores son propietarios de esta agencia. En definitiva, este organismo se separaría del gobierno para convertirse en una GSE (Government Sponsored Enterprise) o agencia paragubernamental.

Por otro lado, Freddie Mac conocida como FHLMC (Federal Home Loan Mortgage Corp) fue creada como agencia gubernamental durante la presidencia de Richard Nixon, en el año 1970. En ese momento, el Congreso impulsó su puesta en marcha para que pudiera competir con Fannie Mae. La diferencia principal con respecto a ésta, es que Freddie Mac podía comprar cualquier tipo de hipoteca.

Freddie Mac es uno de los resultados de la entrada en vigor de la Emergency Home Finance Act de 1970. El objetivo de su creación fue ampliar el mercado secundario de créditos hipotecarios y, al mismo tiempo, reducir las tasas de interés de riesgos para las entidades financieras. Posteriormente, este organismo se separaría del gobierno para convertirse también en una GSE, por lo que existe la posibilidad de comprar acciones para participar en ellas. Al igual que Fannie Mae, su labor no está enfocada en otorgar un préstamo hipotecario, sino en crear condiciones de liquidez para bancos, uniones de crédito y entidades de ahorro.

Aunque ambas agencias paragubernamentales tienen el mismo objetivo, dos son las principales diferencias: 

(1) Fannie Mae ofrece el préstamo conocido como HomeReady ("listo para el hogar") mientras que Freddie Mac ofrece el programa Home Possible ("hogar posible") en las que se impone diferentes condiciones de elegibilidad a los solicitantes y de condiciones de los préstamos hipotecarios.

(2) Fannie Mae crea las condiciones de mayor acceso al crédito comprando las hipotecas de los bancos comerciales más importantes. Por el contrario, Freddie Mac busca el mismo objetivo pero adquiriendo estos compromisos de financiación de entidades financieras más pequeñas o locales que tienen una menor exposición.

¿Cómo afecta la política monetaria de la Reserva Federal de EE.UU. a los tipos de interés de las hipotecas a tipo fijo a 30 años de la economía norteamericana?

La política monetaria afecta a los tipos de interés de la economía incluidos los tipos de interés de las hipotecas, que a su vez influyen a las decisiones en el mercado de la vivienda. Si bien la Reserva Federal de EE.UU. no tiene la capacidad de fijar directamente los tipos de interés de las hipotecas, sí puede diseñar las políticas monetarias que afectan indirectamente a estas tasas. La influencia de la Reserva Federal se puede ver en cómo sus acciones afectan el precio del crédito a corto plazo, que luego se refleja en los tipos de interés a largo plazo de los prestamos hipotecarios que los prestamistas ofrecen a los posibles prestatarios.

El efecto dominó comienza cuando la Reserva Federal encarece el endeudamiento de los bancos al fijar unas tasas de los fondos federales (tipos de interés de referencia) más altas, los bancos a su vez transfieren los costes mas altos a sus clientes. Los tipos de interés sobre los préstamos de los consumidores, incluidos los hipotecarios, tienden a subir. Y a medida que suben los tipos de interés a corto plazo, los tipos de interés a largo plazo también suelen subir. En este sentido, si finalmente la tasa de interés del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años sube, ello se traslada a un aumento de los tipos de interés de las hipotecas a tipo fijo a 30 años, ya que, en general, la primera influye en la segunda.

La evolución de los tipos de interés (nominales) de las hipotecas a tipo fijo a 30 años en EE.UU. para el periodo 1971-2020 se muestra en el gráfico adjunto (hacer clic para verlo más grande). Los datos provienen de la encuesta nacional de tasas hipotecarias de Freddie Mac (datos del mercado hipotecario primario con frecuencia semanal, hasta el jueves).


El último dato disponible de las tasas hipotecarias las sitúan en el 2.93% en mínimos históricos. La caída de los niveles por debajo del 3% comenzó el 16 de julio de este año. El anterior mínimo en la era pre-COVID-19 se alcanzó el 2 de mayo de 2013 con un 3,35%.

¿Cómo ha influido la política monetaria de la Reserva Federal en estas caídas desde el inicio de la pandemia en EE.UU.?

Los tipo de interés hipotecarios comenzaron a caer semanas antes del primer recorte de tasas de los fondos federales del año por parte de la Reserva Federal el 3 de marzo de 2020. Posteriormente, 12 días después de esa reducción de medio punto porcentual, la Reserva Federal anunció otro recorte sorpresa de un punto porcentual completo, estableciendo el objetivo actual para las tasas de los fondos federales en un rango de 0% al 0,25%.

El banco central anunció que no subirá la tasa "hasta que esté seguro de que la economía ha resistido los eventos recientes" y el empleo y la inflación vuelvan a la normalidad, por lo que es previsible que las tasas hipotecarias se mantengan en niveles históricamente bajos.

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Como citar esta entrada del Blog:

Vicente Esteve, "Evolución de los tipos de interés de las hipotecas a tipo fijo a 30 años en EE.UU., 1971-2020", Universidad de Valencia", Blog Viaje al Fondo de las Finanzas Internacionales, 7/9/2020,